Reflexiones sobre la inversión de nuestro patrimonio
(Información a 2008)

1. Qué es el ahorro
De acuerdo con las definiciones académicas el ahorro es simplemente “Consumo futuro”, es decir la gente ahorra parte de su ingreso actual solamente para poder gastar más adelante.

Este consumo futuro puede ser hecho por quien genera el ahorro o bien por otra persona, pero la definición sigue igual, dejamos de consumir algo hoy para tener capacidad de consumo en el futuro. Esto involucra reflexiones acerca de la previsión, de la capacidad de generación de ingresos durante
la vida productiva, del cuidado de la salud e incluso del riesgo que cada uno de nosotros está dispuesto a aceptar en diferentes etapas de la vida.

Por ejemplo, dos personas con ingreso similar tendrán diferentes patrones de gasto, y por consecuencia de ahorro, dependiendo de su realidad individual (edad, casado o soltero, con hijos y de que edades, etc.)

Esta diferencia de patrones de gasto también se asocia con el nivel de riesgo que un individuo está dispuesto a aceptar, pues los mecanismos para cuidar del ahorro, a los que llamaremos inversión, siempre suponen algún tipo de riesgo, pues toda inversión tiene riesgo y es necesario identificarlo, pues por
pequeño que sea podría dañar el ahorro. Pero siempre hay individuos inversionistas en instrumentos bancarios, en bonos del gobierno, en bienes raíces y especuladores en diversos mercados.

Por supuesto todos invertimos nuestros ahorros con la idea de incrementarlos, pero esto no siempre es así, pues a veces el“pequeño riesgo” de un proyecto de inversión ocurre y el daño patrimonial sucede1. El problema es no identificarlo pues nos colocamos en una posición temeraria e imprudente, probablemente sin saberlo.

La otra opción es no invertir nuestro ahorro, y guardarlo bajo el colchón, como se hacía a principios del siglo pasado, pero esta alternativa resulta sumamente costosa por el efecto que tiene sobre el dinero la inflación.

2. Qué es la inflación
Los libros de texto dicen que la inflación es el ”crecimiento continuado y sostenido en el nivel general de precios”...

Mucha gente pregunta: ¿Cómo informan de una inflación tan baja, si veo aumentar mi gasto mensual mucho más de lo que reporta el Banco de México?

1 Baste recordar aquel “lunes negro” en octubre de 1987, cuando inicia la caída la bolsa mexicana de valores y termina con la “ilusión” de incremento en el ahorro acumulado de gran número de inversionistas, muchos de ellos“nuevos” en ese mercado y algunos con parte importante de su patrimonio arriesgada en aquella aventura.

El Banco de México es el encargado de medir la inflación, para ello cada mes levanta una encuesta en los comercios sobre los precios de una “canasta de bienes”.2

Con esta información se calcula un índice, que no es más que la variación porcentual acumulada en el valor de esa canasta desde la fecha de inicio en el cálculo del índice hasta el periodo que se informa. En el caso nuestro el índice
de precios al consumidor está calculado con base 2002=100, es decir que se presenta a partir de los precios que en promedio había en 2002.

Por supuesto esa canasta debe ser representativa del consumo promedio que hace la mayoría de los habitantes del país3, para que pueda mostrar el incremento de los precios promedio del consumo nacional, pero en la medida que nuestro gasto personal sea en bienes diferentes de los que están en esa canasta (y con una dinámica de precios distinta) el incremento que percibimos en nuestro gasto será distinto al que reporta el Banco de México.

¿Está mal el Banco de México? No, simplemente mide algo que no refleja exactamente mi canasta de consumo.

¿Porqué hay inflación? Los economistas dicen que la principal causa es el exceso de dinero en la economía, (relativamente hay más dinero que bienes, o bien que existe más capacidad de compra que de producción y como resultado aumentan los precios).

Una respuesta simplista es quitar dinero de circulación en la economía, pero esto introduce efectos sobre el mercado financiero, pues al haber menos dinero se vuelve más caro, o sea aumenta la tasa de interés, efecto que también presiona a los precios hacia arriba hasta que el mercado considere que ese es el nivel adecuado de dinero para el sistema, pero si agregamos elementos, tales como cambio sexenal, privatizaciones, estilos de gobierno, funcionarios públicos “iluminados”, etc. resulta difícil incluso pensar en ponerse de acuerdo.

3. El ahorro “interno”
El país requiere de recursos para atender las inversiones necesarias, ya sean para las industrias o para las obras públicas. La única forma de obtener estos recursos es

2 La canasta mexicana se integra por 315 productos (artículos y servicios), de los que se obtiene una cotización a nivel nacional. La lista se publica anualmente en el Diario Oficial de la Federación, al igual que las sustituciones de productos. Esto explica la razón por la que cuando se informa la inflación se mencionan las ciudades donde hubo aumentos mayores, los productos que más contribuyeron al aumento de ese periodo, etc.

3 Para determinar que productos o servicios se deben incorporar a esta
canasta para que sea representativa del consumo nacional se usan
diversos estudios sobre el gasto de las familias, como la Encuesta de
Ingreso y Gasto de los hogares.

tomarlos del ahorro interno, es decir de lo que depositamos en el sistema financiero nacional.

El incentivo para que esto suceda es la tasa de interés. Una tasa alta estimula el ahorro (esto equivale a “premiar” el consumo futuro), de manera que existan fondos disponibles para el financiamiento de las necesidades del país, las que pueden ser tanto del sector privado como del público.

Si son del sector público el gobierno, (por ejemplo en México los Cetes de la Tesorería de la Federación) coloca “papeles gubernamentales”, por los que ofrece cierta tasa de interés.

Estos papeles están garantizados por el gobierno federal, los compran las empresas, las casas de bolsa, los fondos de inversión, etc. y permiten que el gobierno cuente con recursos para pagar sus erogaciones. (Este dinero se contabiliza en la deuda pública interna).

Al colocar estos cetes ocupa recursos que de otra forma estarían disponibles para el sector privado, esta competencia por el mismo dinero afecta a la tasa de interés que tiene que ofrecer una empresa cuando desea colocar “papeles empresariales”, por ejemplo obligaciones o papel comercial.

Pues tiene que ser superior a la que ofrecen los papeles gubernamentales, para atraer esos recursos a su negocio, que tiene un riesgo mayor al del gobierno federal.

4. Las autoridades monetarias y el ahorro nacional
Como en todo mercado existe la necesidad de un equilibrio, pues una tasa de interés muy alta “castiga” a quienes requieren pedir prestado y una tasa baja no fomenta el ahorro.

El gobierno procura mantener este equilibrio, mediante su operación en el mercado financiero. Sabe bien que cualquier movimiento es interpretado de inmediato por todos los participantes del mercado y que van a reaccionar en consecuencia. Esto hace que cualquier variación del mercado deba ser compensada de inmediato, para evitar que el ahorro salga del territorio nacional, de otra forma el sistema
financiero se quedaría sin los recursos necesarios para la operación de la economía, aparte de la crisis de pagos en la que caería el país. En pocas palabras, la tasa de interés en pesos tendrá que ser superior a la que ofrecen otros países
mientras las condiciones económicas no sean similares, principalmente la inflación.

Esto explica porque las inversiones en pesos ofrecen una tasa de interés superior a la de instrumentos en dólares, pues de otra forma (si en dólares se obtuviera más que en pesos) el mercado llevaría su dinero a otros esquemas de inversión. Claro que siempre existe la impresión de que en dólares las inversiones “dejan más”. En todo caso se podría pensar que dejan más en pesos cuando ocurre una devaluación, pero con el tiempo no sólo se “emparejan” sino que en pesos se obtiene mayor flujo. Como se muestra en los cuadros que ilustran esta nota.

Este efecto (“deja más en dólares”) ocurre sólo durante una devaluación. Por ejemplo, durante la crisis de 1995: si tenía pesos suficientes para comprar US$100.00 y el tipo de cambio se mueve de $3.10 a $5.324, en ese momento se obtiene 25% más de lo que tenía, aunque siguen siendo los mismos S$100.00. Pero las tasas de interés en pesos también aumentaron al devaluarse el
peso, de 13.74% a 74.75%5, por lo que al término de algunos meses ya tenía la misma cantidad de pesos que al haberme cambiado de moneda.6

Algunas personas que invierten en dólares dicen que lo hacen porque “están más tranquilos”, posición muy respetable, pero financieramente equivocada, pues a la larga el flujo de capitales será superior en pesos.

Incluso si tomamos periodos largos de la historia económica reciente de México se observa que, aún con todas las devaluaciones de los últimos 30 años una
inversión en instrumentos equivalentes ha dejado más en pesos que en dólares.

Como ilustración véase la tabla de la página siguiente, donde se hace un comparativo de inversiones valuadas en moneda nacional, tanto en pesos como en dólares, durante los últimos 23 años. Las hechas en dólares se calcularon en 3 escenarios: 1) Considerando la ganancia cambiaria por el tipo de cambio del final de cada año, 2)

Tipo de cambio más inflación de EUA y 3) Tipo de cambio más una tasa de 4% anual e inflación. Las hechas en pesos se calcularon a la tasa de inflación en México y a la tasa de CETES a 28 días. Estos ejercicios suponen la reinversión de los intereses de cada caso.

La conclusión de este ejercicio muestra que $100.00 invertidos en cualquiera de estas opciones desde fines de 1985 hasta fines del año 2008 hubieran dado los
siguientes resultados en pesos:

4 Las cifras del ejemplo corresponden a diciembre de 1993 y 1994,
respectivamente.

5 Noviembre de 1994 y Abril de 1995

6 Por supuesto sería ideal poder cambiarse a dólares antes de un
movimiento del tipo de cambio y regresarla a pesos luego de la
devaluación, pero esta información no nos está disponible.

Ante la contundencia de estas cifras es claro que mantener inversiones en dólares no resulta un negocio financieramente sano. ¿Entonces porqué la gente lo hace? La respuesta que dan quienes tienen este tipo de inversiones es variada, hay desde quien se sorprende de la diferencia y se cuestiona antenerlas hasta quien dice“es el patrimonio de mis hijos y tenerlo allá me deja
dormir más tranquilo...”7.

La pregunta que debe hacerse es: ¿Para qué quiero ese dinero en dólares? Si la respuesta es Para pagar algo en esa moneda (el posgrado de los hijos, algún tratamiento médico complejo, una estancia para tercera edad, un viaje, etc.) hay una razón que podría explicar el motivo para tal inversión. Si la respuesta no se puede concretar entonces el inversionista debe reflexionar sobre la conveniencia de mantener este tipo de inversión.

Al replicar el ejercicio con diferentes plazos de ahorro, la conveniencia de invertir en PESOS se mantiene principalmente en el largo plazo:

La única forma de pensar que fue una buena inversión sería si la tasa de rendimiento de los recursos en dólares ha sido superior a 6.6% anual durante cada uno de losúltimos 23 años (es decir, más del doble que la inflación
en ese país) situación probable, pero muy remota, pues esto ocurre en inversiones de carácter especulativo, cuyo alto riesgo implica una alta tasa de interés, pero que no son para recursos de tipo patrimonial.

7 Se recomienda enfáticamente una revisión a la legislación norteamericana en materia de inversiones de extranjeros en los EU, debido a que, en ciertos casos el impuesto que el banco debe retener en caso de herencia puede ser superior al 40% de los recursos invertidos. La institución correspondiente tiene la obligación de entregar esta información a toda persona con inversiones de este tipo.

5. Opciones para proteger el ahorro
Por el daño que hace la inflación sobre el valor del dinero la gente busca protegerlo. En este esfuerzo hace todo tipo de cosas, desde el que gasta todo (cero ahorro), con la idea de"mejor lo compro ahora antes que aumente de precio" hasta el que especula con futuros de monedas, azúcar, café o panzas
de puerco.

Cualquiera que sea la inversión que se use para proteger el ahorro (y si nos sale bien incluso se puede incrementar el ahorro acumulado) tiene algún nivel o grado de riesgo, y por lo mismo no todas son para todos, sino que cada caso debe reflexionar sobre su propia situación, el monto de la inversión, su edad, la etapa de su vida, sus responsabilidades familiares, el riesgo, etc.

Hay inversiones en moneda nacional y en moneda extranjera, que para simplificar las entenderemos como en dólares, aunque de antemano se acepta que podríamos considerar otras monedas.

6. Tipo de inversiones
Dependiendo del monto y plazo podemos optar por invertir nuestros ahorros en bancos, casas de bolsa, bienes raíces, e incluso oro y plata, ya sea dentro de México o fuera. A continuación se muestran algunas comparaciones de diversos instrumentos en ambas monedas, a fin de ilustrar los rendimientos que se hubieran obtenido en diferentes tipos de inversiones.

Inversiones en Moneda Nacional

Cetes
Papeles por la Tesorería de la Federación, a nombre del
gobierno federal y con su aval, para pagar el valor de dicho
papel en una fecha determinada. El mínimo de inversión es de
$1,000,000 para inversiones patrimoniales. Se observa que la
tasa nominal8 promedio en los últimos tres años ha sido de
8%, 7% y 7% respectivamente.

Fondos de inversión GNP
Visión Plus y Privilegio Universal
Inversiones indexadas a la inflación. Garantizados por la
aseguradora. Las tasas nominales pagadas en los últimos tres
años fueron: 10.03%, 7.53% y 7.55%.

Vida Inversión
Diversidad de opciones de inversiones indexadas a la
inflación, no otorga rendimientos garantizados y desde su
lanzamiento (2002) han otorgado los siguientes rendimientos
promedio:

8 La tasa nominal es la tasa que paga el instrumento sin descontar la tasa de
inflación. Fuente del rendimiento Banxico.

Profesional, Proyecta, Dotales y OV Inversiones a plazo pactado, garantizadas por la aseguradora.

Inversiones en dólares
Call Deposit (CD)
Para personas físicas, garantizado por la institución emisora. Monto mínimo de US$1,000. Las tasa nominal en dólares9pagadas en el último año fue de 2.57%.

Treasury Bills
Para personas morales o fondos, garantizados por el gobierno de los EU. En los últimos tres años la tasa nominal acreditada fue de 1.59%, 4.45% y 4.66% respectivamente.

Tasa Libor
Producto para personas morales, a plazo promedio de tres meses. Pagó en los tres últimos años las tasas nominales de: 2.92%, 5.2% y 5.23% respectivamente.

Fondos de inversión GNP
Platino Universal
Monto mínimo de US$50.00, garantizados por la aseguradora, pagaron en los últimos tres años la tasa nominal de: 5.19%, 5.50% y 5.50% respectivamente

Privilegio Universal
Monto mínimo de US$50.00, garantizados por la aseguradora, acreditó en los últimos tres años la tasa nominal de: 4.35%, 4.50% y 4.50% respectivamente

Profesional, Proyecta, Dotales y OV
Inversiones a plazo pactado, garantizadas por la aseguradora

Pólizas de seguro
Estos instrumentos, adicionalmente a la protección asegurada incluyen esquemas opcionales de inversión, tanto en moneda nacional como en dólares, sin el riesgo de contratar el producto fuera de territorio nacional10.

7. Reflexión final
Las principales conclusiones de esta nota pueden sintetizarse en las siguientes:

a) A largo plazo las inversiones en pesos son más rentables que en dólares

b). No todas las inversiones disponibles son para todas las personas, depende del monto de ahorro disponible, del plazo de la inversión, del flujo de la persona, de la edad, de la capacidad de asumir riesgo y de las condiciones particulares
de cada quien.

9 La tasa nominal en dólares es la tasa pagada por el instrumento sin
descontar la inflación en EUA.

10 Debe considerarse que la legislación en México no protege a mexicanos con pólizas contratadas con empresas en EU y que en algunos casos las aseguradoras en EU podrían rechazar el pago de algún siniestro si la póliza no fue vendida dentro de EU.

c) Las autoridades monetarias del país deben hacer esfuerzos para mantener el ahorro en el país, de manera que cualquier movimiento o efecto adverso, incluso
especulativos, sea inmediatamente compensado con ajustes a la tasa de interés, a fin de mantener el ahorro nacional en México.

d) Las inversiones en pesos resultan más atractivas que sus equivalentes en dólares, pues al ser mayores las tasas de interés en pesos los fondos constituidos son mayores.

f) Los productos de inversión, asociados a seguros, han ofrecido tasas competitivas, e incluso superiores a otros instrumentos similares, mejores condiciones, por su disponibilidad, accesibilidad, protección del patrimonio
ante imprevistos y, al tratarse de una inversión en GNP, la garantía de contar con el respaldo de una empresa sólida.